2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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