财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(d鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故iǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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