财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的(de)热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻(luó诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗)辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优(yōu)势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股(gǔ)占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行(xíng)还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块本次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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