近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷(l菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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