申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。 <护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端/p>

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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