近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中根号20等于多少 化简 根号怎么算2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán根号20等于多少 化简 根号怎么算)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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