核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)4斤是多少克，0.4斤是多少克行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(ji4斤是多少克，0.4斤是多少克ān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分4斤是多少克，0.4斤是多少克(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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