来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

　　3新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ng>

　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。