财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他(tā)主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的说唱歌手bp，说唱b7是什么意思PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析。

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