申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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