银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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