5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàmerry什么意思 merry是彩虹社的吗n)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)merry什么意思 merry是彩虹社的吗或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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